摘要:本次國企改革預計2020年結束,可能會首先從小市值企業、虧損企業推進。各地方積極響應,其中上海、貴州、四川、安徽、北京、廣東等省市改革政策較為清晰,指引作用更強。從改制方式來看,對于股東大公司小的企業,資產注入可能是主要改制手段;股東與公司均較小的企業更可能采取引進戰略投資者的方式。目前多家公司已有改制預期,但改善空間各不相同,建議從資產注入與引進戰略投資者帶來經營改善兩方面把握投資機會,關注具有明顯改善空間的品種,推薦廣弘控股[0.21% 資金 研報]、金楓酒業[0.34% 資金 研報]、上海梅林[1.04% 資金 研報]、光明乳業[0.13% 資金 研報]、三元股份[-0.33% 資金 研報]、安琪酵母[2.34% 資金 研報]、恒順醋業[0.61% 資金 研報]、五糧液[0.28% 資金 研報]、老白干酒[0.00% 資金 研報]、沱牌舍得[-0.42% 資金 研報]、山西汾酒[-0.59% 資金 研報]等。

　　改制方式以資產注入與引進戰略投資者為主。食品飲料屬于競爭性行業,我們可從推進時間、推進節奏與改制方式來把握本次國企改革對食品類企業的影響:(1)本輪國企改革以2014年為開端,預計2020年完成;(2)改革推進節奏可能會先從小市值企業、從虧損企業推進;(3)對于本身實力一般,大股東實力雄厚的上市公司,最可能采取資產注入方式改制;對于本身與大股東實力較為接近的上市公司,引進戰略投資者可能是最佳改制方式。

　　地方國企改革浪潮掀起,食品飲料機會不斷。食品飲料國有控股的上市公司共33家,實際控制人普遍為省、市級國資委或政府,分布在全國18個省,其中明確出臺國企改革指導意見的有10個省份。各省國企改革政策與力度均不相同,由此可衍生出國資控股企業的各種投資機會?？傮w而言,上海、貴州、四川、安徽、北京、廣東等省市改革政策較為清晰,對相應食品國資控股企業具有明確的指引作用。

　　多家公司已有改制預期,改善空間各不相同。食品飲料上市公司未來改善空間各不相同,分行業來看,高端白酒中五糧液的提升空間更為明顯,非高端白酒中多數酒企均有改善空間。啤酒景氣度較低,競爭格局未穩,整體改善空間有限;乳制品受益于消費升級,成長空間廣闊;調味品的醬醋行業有較強的發展潛力;其他食品中安琪可能仍有改善空間。

　　投資建議:把握制度變革與資產注入帶來的投資機會。食品飲料的投資機會上,我們建議把握兩條投資主線,一是資產注入;二是以引進戰略投資者為主要方式的制度變革帶來的經營改善,其中可關注具有明顯改善空間的品種:可能通過資產注入而獲得高增長的公司包括:廣弘控股、金楓酒業、上海梅林、光明乳業、三元股份等?？赡芡ㄟ^引進戰略投資者而獲得高增長的公司包括:安琪酵母、恒順醋業、五糧液、老白干酒、沱牌舍得、山西汾酒等。

　　風險提示:國企改革進度低于預期、經濟下滑導致消費進度低于預期、重大食品安全事件。