茅五近期價格回落,雙節需求仍有望回升。8月11-15日,食品飲料行業(1.2%)跑贏滬深300指數(1.1%),非一線白酒(7.0%)跑贏食品飲料行業指數,估計非一線白酒上漲主要由于國企改革預期升溫和部分白酒財報好于預期。食品飲料中報披露已過1/3,已披露的5家白酒企業中,順鑫、古井、今世緣(603369,股吧)2Q14營收、凈利出現增長,且古井營收好于我們的預期,不過我們認為這3家應是白酒上市公司中業績增速表現最好的,在高基數背景下,其余的白酒企業2Q14營收、凈利總體將延續下滑趨勢。根據我們近期草根調研,8月上半月茅五價格出現回落,茅臺(600519,股吧)一批價840-860元,五糧液(000858,股吧)580-590元,表現低于預期,茅臺可能由于7月發貨速度加快和終端煙酒店已提前備貨,五糧液可能由于渠道管控放松和經銷商對成本價下降預期升溫。不過考慮到當前茅五渠道庫存不高,中秋和國慶期間仍有可能出現類似14年春節前半個月突然旺銷的情況,需密切關注。

　　2Q14業績預測跟蹤:基于我們的估計與測算,我們匯總重點跟蹤食品飲料公司2Q14凈利增長初步預期如下:白酒重點公司中,2Q14凈利增速由高至低分別為:洋河股份(002304,股吧)(-10%)、貴州茅臺(600519,股吧)(-16%)、五糧液(-35%)、青青稞酒(002646,股吧)(-48%)、山西汾酒(600809,股吧)(-90%)。其余重點公司中,2Q14凈利增速由高至低分別為:中炬高新(600872,股吧)(50%)、海天味業(603288,股吧)(10%)、大北農(002385,股吧)(0%)、張裕A(-4%)、伊利股份(600887,股吧)(-11%,扣非后47%)、青島啤酒(-25%,扣非后6%)、貝因美(002570,股吧)(-83%)。

　　最新投資組合:大北農(40%)、南方食品(000716,股吧)(20%)、安琪酵母(600298,股吧)(20%)、伊利股份(10%)、海天味業(10%)。8月中旬豬價振蕩向上,下游養殖盈利轉好正推動經銷商資金周轉加快,從而推動大北農經營回暖。費用增速正加速下降,公司2H14凈利爆發式增長確定性高。南方食品14、15年利潤爆發大判斷未變,公司預計增發事項可能完成于14年10月,業績釋放動力有保障。安琪利潤率從2Q14開始反轉判斷已被印證,2-3年內產能利用率將持續提升,并推動凈利快速增長。伊利管理層增持推動股價反彈加速,加強了投資者對管理層有足夠動力釋放利潤的信心,估值已回落和市場風格切換背景下,股價應能繼續反彈。競爭對手反饋,已感受到海天渠道進一步下沉的壓力,海天強者恒強格局有望加強,中長期配置是好品種。

　　本周重點更新:1、向下修正雙匯3Q14EPS5%,主要考慮豬價三季度反彈肉制品成本上升,及消費信心不足對屠宰量、肉制品消費量帶來的負面影響;2、組合中調出雙匯發展(000895,股吧),主要考慮屠宰量和肉制品銷量雙雙低于預期;調入海天味業,主要考慮公司強大產品、管理、渠道競爭力,是中長期配置好品種。

　　風險提示:經濟增速下滑導致消費增速低于預期,重大食品安全事件。

　　原標題：【平安·食品飲料】茅五雙節需求仍有望環比回升

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