三季報業績繼續高增長,符合我們的預期。公司發布三季報,收入7.68 億元,同比增長23.65%,歸于于上市公司股東的凈利潤1.38 億元,同比增長33.51%。每股收益0.56 元。公司預告2014 年業績增速5%~35%,我們判斷靠近上線。

　　強化費用管理,凈利率創歷史新高。

　　1-9 月,公司凈利率提升到19.35%,得益于費用控制得當,1-9 月管理費用率4.58%,銷售費用率8.15%,比去年同期的4.88%和9.08%有所降低,綜合毛利率34.44%,去年同期為35.61%。

　　市場資金緊張體現為公司應收賬款增加。

　　1-9 月公司應收賬款1.89 億,較年初增加7600 萬,增幅66.6%;存貨1.51 億,比年初增加2000 萬,系收入規模增加所致。

　　國內冷鏈物流投資如火如荼,公司冷凍冷藏產品銷量快速增長。

　　1-9 月公司冷凍冷藏產品銷量增速超過40%,空調用壓縮機平穩增長,空壓機維持去年規模。冷凍冷藏產品制冷產品的比重已經接近30%。冷凍冷藏產品的快速增長一方面得益于冷鏈物流市場需求的快速增長,也受益于氟機市占率的提升。

　　看好高溫熱泵產品在環保和地熱利用領域的應用。

　　國家為治理霧霾全面淘汰燃煤小鍋爐,為熱泵技術的應用提供了商機。漢鐘的高溫熱泵可替代工業用燃煤鍋爐,為企業提供蒸汽和冷熱水,市場空間巨大;國家鼓勵發展地熱利用,地源熱泵是目前最有可能進行大規模產業化的技術路線。

　　看好螺桿膨脹發電機在余熱發電領域的應用前景。

　　公司螺桿膨脹發電機在工業余熱、地熱發電、太陽能發電等市場的空間巨大,目前該業務在臺灣已經正式開展,預計公司在國內不久也將有項目落地。

　　公開增發募集資金8.5 億元擴充產能,著眼長遠發展。

　　募集資金用于提升核心零部件(轉子)生產能力,解決產能瓶頸;同時,擬建生產線向節能環保產品升級,加快高端產品進口替代。募投項目投產后可滿足公司未來10 年的發展。

　　維持“買入”評級

　　公司預告全年業績增長區間為5%~35%,我們判斷靠近上限的概率較大。維持公司2014~2016 年盈利預測為0.76、0.94 和1.1 元(未考慮增發后股本攤薄),對應PE 為25.6、20.9 和17.8 倍。如果熱泵等節能環保產品開始大規模推廣,公司業績將可能超出我們的預期。

　　風險提示:資金緊張,影響下游需求;新產品推廣進度低于預期。