如今的白酒市場已經大不如以前，無論是名酒企業還是國企都應該轉變思路，才會使得白酒市場再次恢復以前的繁華。

　　國企改革的主要目的或在于提升團隊激勵水平

　　白酒品牌力主要由產品力拉動和渠道力推動共同作用產生。名白酒企業產品力領先于競爭對手,主要發展瓶頸在于團隊激勵不到位從而使得渠道力推力不夠,國企改革主要目的在于提升團隊整體激勵水平。我們預計,改革的主要路徑可能有:引入戰略投資者激活內部體制、管理層激勵(或MBO)、柒泉模式探索(區域經理與區域經銷商合資成立區域總經銷公司)。

　　國企改革有望帶動名白酒企業收入增速快于行業水平,費用使用效率提升

　　通過歷史數據分析,一線酒凈利率基本在30%以上,二線酒凈利率基本在20%以上,三線酒凈利率基本在10%左右。我們認為,白酒行業基本面見底,名白酒企業費用率繼續提升的空間不大。如果名白酒企業進行國企改革,有望通過對團隊的激勵,帶動收入增速超越行業平均,費用使用效率明顯提升,凈利率回歸正常水平。

　　白酒國企改革有望從三四線白酒擴展至一二線白酒

　　我們認為,從改制難易程度來看,三四線白酒的進展速度會相對較快,并逐步有望擴展至一二線白酒。我們認為,最終還是要根據公司的產品、渠道和品牌力來判斷其未來發展路徑,國企改革只是白酒企業市占率提升的催化劑。

　　投資建議:重申看好白酒行業整體表現

　　我們重申看好白酒行業整體表現,預計:1)行業未來1年基本面持續向好,業績環比出現明顯改善;2)15年行業收入增速將由負轉正,估值上升空間很大;3)行業復蘇過程中,品牌優勢較為明顯的企業市占率有望明顯提升。

　　原標題：食品飲料行業：白酒板塊估值有望繼續提升

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